https://open.spotify.com/episode/3rY8LNNWMDMA6EaLPj1Lso?si=23DzaH3oR4u-2ukzi89KtQ
<aside> 🎙️ Beleggen in tech is populair. Veel beginnende beleggers kijken naar winst, maar een veel betekenisvoller metric is de vrije kasstroom, oftewel free cash flow. Techaandelenexpert Marc Langeveld legt uit waar hij zelf op let bij het selecteren van aandelen en gunt ons een kijkje in zijn keuken. Hoe spot je bedrijven met een effectieve operationele hefboom in een vroeg stadium, en waarom moet je dat eigenlijk willen?
</aside>
We gaan het hebben over free cash flow (FCF), of in goed Nederlands, de vrije kasstroom. Misschien wel dé belangrijkste metric waar je als belegger naar moet kijken. Bedrijven zullen altijd hun best doen om zichzelf zo goed mogelijk te presenteren. Door de vele boekhoudregels en fiscale voordelen is het al snel mogelijk om de winst onderaan de streep te sturen. Dat is met de free cash flow daarentegen, erg lastig.
In deze eerdere afleveringen komen veel dingen samen wat betreft tech en free cash flow. Denk aan de operationele hefboom, multibaggers, kapitaalallocatie, waarderen van snelle groeiers, beleggen in een internettijdperk, flywheel effect in een business maar ook de semiconductors in een van de industriespecials.
“Cash is a fact, profit is an opinion” — Alfred Rappaport
We gaan dit bespreken met Marc Langeveld, een techbelegger in hart en nieren. Hij werd ook uitgenodigd voor deze aflevering naar aanleiding van een artikel dat hij schreef: The showdown of cash vs. accounting magic. Met meer dan dertig jaar ervaring heeft hij genoeg te vertellen over de ‘accounting magic’ van bedrijven, en kan hij goed uitleggen waarom de free cash flow zo belangrijk is.
Marc Langeveld, afgestudeerd in commerciële economie aan de Hogere Economische School in Amsterdam, koos op zijn twintigste voor een carrière in de financiële sector. Hij startte bij Mulco (Robeco Effectenbank) en werkte vervolgens bij verschillende financiële instellingen, waaronder BNP. Bij Kempen & Co's researchafdeling specialiseerde Marc zich in technologie. Hij was de eerste Nederlandse analist die een rapport over ASM Lithography schreef in 1995. Later werd hij Senior Tech Analyst bij Barclays de Zoete Wedd en Bankhaus Metzler, waar hij adviezen gaf aan institutionele beleggers in meerdere Europese steden.
In 2002 werd Marc Director of Sales bij Petercam Bank in Amsterdam. Hij leidde de sales afdeling en adviseerde voornamelijk Londense Hedge Funds en grote instituten in Frankfurt. In 2006 richtte hij Antaurus op met drie collega’s van Petercam, waar hij zich toelegde op long - en shortbeleggingen voor het Antaurus Europe Fund en als Statutair Directeur van Antaurus Vermogensbeheer werkte.
Na de verkoop van zijn belang in Antaurus in 2016 en een kort sabbatical, vervulde Marc zijn droom om een technologie-georiënteerd beleggingsfonds te starten. Hij beheert nu het Econopolis Exponential Technologies Fund voor de Belgische vermogensbeheerder Econopolis.
Econopolis Exponential Technologies is een onderdeel van het Belgische Econopolis, een beleggingsfonds onder Luxemburgse regelgeving (UCITS). Het fonds belegt uitsluitend in aandelen van ondernemingen die actief zijn in de IT- of communicatiesector. Zelf noemen ze het beleggen in de winnaars van morgen in technologie. Het fonds legt zich hierbij niet vast op specifieke geografische grenzen. Onderstaande zijn de techclusters waar de focus op ligt.
Het beleggingsuniversum bestaat uit 300 bedrijven waarvan er volgens Marc 100 ‘investable’ zijn.
Het fonds wordt actief beheerd door Marc en zijn collega Siddy Jobe. Ze zijn erg open over hun posities en beleggingsfilosofie. Het beleggingsuniversum van zijn Exponential Technologies Fund bestaat uit ongeveer 300 bedrijven. Daarvan zijn 100 volgens hen ‘investable’ en in het fonds hebben ze 35 posities. Deze zijn zeker niet allemaal gelijk gewogen. De top 10 posities bestaat uit 43,8%, de overige 25 zijn goed voor 56,2%.
De top 10 technologie posities van het Exponential Technologies Fund.
Het actieve beheer is (helaas) ook terug te zien in de kosten. Voor Nederlandse beleggers is er wel via Saxo Bank (Binck) een speciale C klasse (ISIN: LU2133098033) beschikbaar gemaakt. Hiervan liggen de lopende kosten op ca 1,5%.
De free cash flow is een belangrijk onderdeel van zijn criteria voor aandelen, Marc noemt zijn aandelen ook wel Free Cash Flow Aristocrats. Dit is natuurlijk een knipoog naar de Dividend Aristocrats, bedrijven die al 25 jaar op rij het dividend hebben verhoogd. Marc geeft de voorkeur aan aandelen die voldoen aan de volgende criteria: