https://open.spotify.com/episode/3ZVnCy1WNPQRyQd6QLGtcG?si=f1bfe0f0d3774096
<aside> 🎙️ Een bedrijf met hoge vaste kosten en een gestaag groeiende omzet, profiteert in toenemende mate van de winst die dat oplevert. Daalt de omzet drastisch, dan werkt het ook de andere kant op. Dat noemen we ‘Degree of Operating Leverage (DOL), en voor beleggers is het goed om te snappen hoe die hefboom werkt. Want als je zeker bent van een goede omzet, loopt het bedrijf vrijwel gegarandeerd binnen. En jij dus ook. Entree compounders! Pim doet ‘the math’ en staat er zelf ook van te kijken.
</aside>
Hoe gevoelig is een bedrijf voor de daling en stijging van de omzet? Die vraag kan je straks beantwoorden. We hebben op dit moment te maken met de operationele hefboom, in het Engels ook wel Degree of Operating Leverage (DOL) genoemd. Het is een maatstaf voor hoe omzetgroei zich vertaalt in groei van het bedrijfsresultaat, oftewel: winst. Je kan daaruit opmaken hoe riskant of volatiel het bedrijfsresultaat van een bedrijf is. Het zegt dus ook wat over het risico.
Als we alles helemaal plat slaan, moet een bedrijf op zijn minst break-even draaien om bestaansrecht te houden. Daar gaan we nu even vanuit. Het bedrijfsrisico om alles door te laten draaien kan dan opgesplitst worden in omzetrisico’s en operationele risico. Het risico bij de omzet zit hem voornamelijk in hoe (on)zeker de omzet van het bedrijf is. Het operationele risico of de onzekerheid heeft voornamelijk te maken met de vaste operationele kosten.
Risico en rendement gaan vaak samen bij bedrijven. Hoge vaste operationele kosten kunnen in goede tijden als een enorme hefboom werken. Maar zoals bij elke hefboom, kan het ook tegen je werken. Het is dus geen gek idee om het operationele risico van bedrijven te weten. In andere woorden, de gevoeligheid van de EBIT (Engels: earnings before interest and tax) naar de omzet. In nog meer andere woorden, de relatie tussen de omzet - en winstgroei.
Bedrijven met een hoog operationeel hefboomeffect moeten erg waakzaam zijn op de afgegeven outlook aangezien een kleine procentuele verandering in de omzet kan leiden tot een sterke daling (of stijging) van de winst. Het vergroot zich als het ware uit. Een klein foutje in de omzetvoorspelling kan onderaan de streep leiden tot een grote daling van de winst.
Je zal ook zien dat bedrijven met een hoog operationeel hefboomeffect vaker met een winstwaarschuwing komen of dat analisten er volledig naast zitten. De betrouwbaarheid van de omzet gecombineerd met een hoge operationele hefboom is goud.
Het is niet heel lastig om de operationele hefboom te berekenen. Je moet een paar gegevens goed bij de hand hebben. Onder andere de variabele en vaste kosten zijn daarvoor nodig. Soms is het wat lastig te definiëren wanneer iets nu variabel of vast is. De regel die vaak wordt gehanteerd is dat de variabele kosten direct gerelateerd zijn aan de omzet. Je maakt die kosten alleen als je omzet hebt. Verder heb je de omzet en de operationele winst nodig.
Low fixed cost is low operating leverage and high fixed cost is high operating leverage.
De rentabiliteitsdrempel, ook wel 'omslagpunt', 'dood punt' of 'kritisch punt' genoemd, is het punt, in termen van afzet of omzet, waarbij de totale opbrengsten gelijk zijn aan de totale kosten, en de winst dus nul is. In termen van omzet heet het ook wel de kritische omzet of de doodpuntomzet. Voor elke ondernemer wel bekend want voordat je start met investeren reken je altijd naar dit punt toe.
Het doel is om zo snel mogelijk hier overheen te gaan. De operationele hefboom is ook het hoogst net na het break-even punt. Kom je verder van dit punt af, dan neemt de operationele hefboom af.
Personeel wordt gezien als vaste kosten, helemaal in Europa. Daarom zijn spelers zoals bijvoorbeeld Uber of Deliveroo zo beschermend naar hun riders model waarbij ze mensen alleen betalen per bezorging. Dit verlaagt enorm de vaste kosten en dus ook het risico.
Wanneer bedrijven slechte tijden aan zien komen, kunnen ze daarop anticiperen door geen nieuwe mensen meer aan te nemen en door natuurlijk verloop het personeelsbestand te laten krimpen. Als Europees bedrijf kan je dat met ongeveer 10%-15% per jaar wel doen. Niet in alle gevallen is dat voldoende of snel genoeg. Hier hebben Amerikaanse bedrijven echt een voordeel, daar zijn de regels namelijk wat soepeler. Als het even tegenzit met de economie vliegen er daar direct grote groepen mensen uit.
We hebben twee verschillende bedrijven maar allebei zijn het avocadoplantages. Er zijn wel verschillen. Lean company werkt voornamelijk met mensen om jaarlijks de avocado’s te plukken. Big company heeft daarentegen flink geïnvesteerd in machines. Hierdoor is de kostenstructuur verschillend. De omzet en winst is voor beide gelijk. Zie onderstaande tabel voor de cijfers.