https://open.spotify.com/episode/7ElL5ahWtwrbw4MimVDBYC?si=0b9963b68123483e

<aside> 🎙️

Je kunt nog zo’n mooi kwaliteitsbedrijf hebben, een slecht management kan veel verprutsen. In deze aflevering legt Reinder Wietsma, hoofd Beleggingen bij IBS Capital Allies, waar je het C-level allemaal op kan beoordelen. Dat doet hij aan de hand van veel voorbeelden, waaronder Microsoft, Just Eat Takeaway en Alphabet. Omdat IBS één van de weinige Nederlandse fondsen is die op kwaliteit zit, bespreken we ook de karakteristieken waar Reinder zelf op selecteert. In dat kader komen ook prijszettingsmacht en de grenzen daarvan aan bod.

</aside>

Management kan uiteindelijk het verschil maken tussen een goede en slechte belegging. We hebben al eerder besproken dat bedrijven waar de oprichter nog aan het roer is, het gemiddeld gezien 3% beter doen. Deze groep is natuurlijk vrij beperkt. We gaan daarom in deze aflevering veel breder kijken: hoe herken je goed management? Een belangrijk onderdeel van je fundamentele analyse. Samen met Dennis hebben we dit ook al besproken in aflevering 61 t/m 64.

62. 2/4 Fundamentele analyse: Competitief voordeel en management (met Dennis Emmelkamp) | € 235.400

Wat je beleggingsstrategie ook is, goed management is altijd belangrijk. Ze beheren tenslotte jouw geld. Het management neemt de beslissing over wat er met de winst gebeurt. In jargon noemen we dit ook wel kapitaalallocatie. Als aandeelhouder moet je volledig achter het management kunnen staan. Je kan ze niet op dagelijkse basis controleren.

159. Beleggen in kwaliteit | € 353.200

Grondig onderzoek naar het management voordat je een positie in neemt is dus aan te raden. Hoe je dat doet, gaan we samen met Reinder Wietsma behandelen. Maar eerst starten we het gesprek met de vraag: wat maakt een goed bedrijf?

Wat maakt een goed bedrijf?

Het is naar mijn idee geen toeval dat bepaalde typen bedrijven bijna altijd goede beleggingen zijn. Er zijn best wat overeenkomsten te vinden, denk bijvoorbeeld aan:

• Business-to-Business (B2B);
• Recurring revenue;
• Lage jaarlijkse churn (onder de 2%);
• Lage maintenance CapEx;
• Capital light;
• Weinig working capital, liefst negatief;
• Pricing Power;
  • Product/service voor een lage prijs op het geheel;
  • Maar wel een kritisch onderdeel in het proces van de klant.
• Langdurige (industrie) groei.

Uiteraard hoeft een goed bedrijf niet aan elk criterium te voldoen. Als je de meeste positief kan afvinken is de kans groot dat je met een kwalitatief goed bedrijf te maken hebt. Dit is ook terug te zien in een paar verschillende businessmodellen, zoals:

• Verzekeraars die altijd vooraf geld krijgen en achteraf uitkeren zijn eigenlijk zeer capital light.
• Platforms met aan beide zijden een gefragmenteerde markt (Airbnb/booking), loonstrook - of paymentverwerkers, maar ook bijvoorbeeld CME Group. Vrijwel allemaal hebben ze grote sommen geld geparkeerd op de balans waar ze rente-inkomsten uit halen. Hoe fijn is het immers als klanten jouw groei (mede)financieren.