https://open.spotify.com/episode/5K6zYG7YE60RDUjCFQtFev?si=3995df2355004cb1
<aside> 🎙️ De metric ROIC bevat voor beleggers veel zeer belangrijke informatie over een bedrijf. Het vertelt je hoeveel waarde een bedrijf creëert dan wel vernietigt, het zegt iets over de aanwezigheid van een competitief voordeel en het laat zien in hoeverre een bedrijf in staat is zijn eigen groei te financieren. Kortom: bijzonder waardevolle informatie, en dus een metric waar iedereen goed naar zou moeten kijken. Gek genoeg wordt de ROIC in de praktijk maar weinig gebruikt. In deze aflevering hoor je hoe je ‘m gebruikt en geloof ons: dat wil je weten.
</aside>
Return on invested capital, afgekort als ROIC, is in mooi Nederlands geschreven als rendement op het geïnvesteerd kapitaal. Ondertussen is het kwartje wel gevallen als het aankomt op beleggen in kwaliteit. Een hoge ROIC is de output van een competitief voordeel. Alle compounders hebben een hoge ROIC maar niet alle bedrijven met een hoge ROIC zijn compounders. Dit is erg belangrijk om te realiseren omdat je niet zomaar een screener kan draaien. Je moet altijd kritisch blijven nadenken over het bedrijf en onder andere de herinvesteringsmogelijkheden onderzoeken. Dit laatste is een extreem belangrijk onderdeel van het ROIC vliegwiel.
Ondertussen begrijp ik goed dat ROIC een belangrijk aspect is van een kwaliteitsbedrijf, maar eenvoudig is het niet. Voel je ook niet beduusd als je na het luisteren van de aflevering nog niet alles begrijpt, dat doe ik ook nog niet. Over een tijdje zou ik graag nog eens een aflevering willen maken over dit onderwerp. Gelukkig heb ik voor deze aflevering hulp gekregen van Luc Kroeze. Helaas niet fysiek in de studio maar als voorbereiding voor deze aflevering. Een stukje verderop kan je ook alle ‘notities’ van Luc vinden, die zijn zeker de moeite waard om te lezen. Evenals zijn twee boeken De kaviaarformule en Het beleggersbrein.
Het eerste wat mogelijk in je opkomt als je denkt aan de beleggingsstrategie van Buffett is value en cigar butt investing. Niet geheel onwaar maar vrij vroeg in zijn carrière is hij geswitcht naar kwaliteit en dan voornamelijk bedrijven met een ‘hoge’ ROIC. In de shareholder letter van 1984 schreef Buffett over de ‘One Dollar Test’. Simpel gezegd moet er minimaal één dollar aan marktwaarde worden gecreëerd voor elke dollar die geïnvesteerd wordt. Met andere woorden: investeringen moeten waarde creëren. Dat klinkt logisch maar je staat er nog van te kijken hoeveel bedrijven waarde vernietigen.
“A truly great business must have an enduring “moat” that protects excellent returns on invested capital. The dynamics of capitalism guarantee that competitors will repeatedly assault any business “castle” that is earning high returns… Our criterion of “enduring” causes us to rule out companies in industries prone to rapid and continuous change. Though capitalism’s “creative destruction” is highly beneficial for society, it precludes investment certainty. A moat that must be continuously rebuilt will eventually be no moat at all.” — Warren Buffett
Bovenstaande quote is wel echt een voltreffer. Als we die gaan ontleden zegt hij het volgende: een kwaliteitsbedrijf heeft altijd een hoge ROIC maar ons kapitalistische systeem zorgt ervoor dat het competitief voordeel constant wordt aangevallen. Hier profiteren consumenten dan weer van. Daarom zoekt hij naar een duurzaam competitief voordeel en sluit hij sectoren uit die vatbaar zijn voor snelle verandering. Als het competitief voordeel constant 'herbouwd' moet worden, zal er uiteindelijk geen competitief voordeel meer over blijven.
Buffett’s investeringen in industry leaders. Bron: Sparkline Capital.
Dit is ook goed terug te zien in zijn portfolio, die voornamelijk bestaat uit monopolies, duopolies en oligopolies. Tot nu toe weet hij ook aardig technologie te ontwijken, deze sector is op zijn zachtst gezegd vatbaar voor verandering.
“The best business to own is one that over an extended period can employ large amounts of incremental capital at very high rates of return.” — Warren Buffett
Om een echte compounder te zijn is een hoge ROIC niet voldoende. Voor een hele lange periode moeten er volgende herinvesteringsmogelijkheden zijn en blijven.
De beleggingswereld zit vol met meme’s, voornamelijk op Twitter gaan ze snel viraal. Google voor de lol maar eens op ‘Stock Market Memes’. De meme was an sich al een voltreffer maar met de Jong Beleggen update is die perfect! Wat kan een beetje zelfspot toch heerlijk zijn.
Meme over beleggen: Just buy good companies
Klaar met alle grappen, nu is het tijd voor de expert.
Pim vroeg me of ik er voor open stond om samen met hem de luisteraars van zijn podcast kennis te laten maken met de efficiëntiemaatstaf ROIC, die gebruikt wordt in de fundamentele analyse. Dat leek me een leuke uitdaging. De podcast laat ik aan Pim en Milou over, die zijn daar veel beter in dan ik. Ik neem de begeleidende aantekeningen voor mijn rekening. Ik bundel mijn gedachten het liefst op papier zodat ik het achteraf nog wat kan bijschaven en er zodoende een overzichtelijk geheel van kan maken waar hopelijk iedereen iets aan heeft.
Er bestaat niet zo iets als een heilige graal in beleggen, maar ik ben van mening dat ROIC een van de meest informatieve en belangrijkste parameters is die je als belegger tot je beschikking hebt. Net zoals bijvoorbeeld de groeivoet van de omzet en winst en de staat van de balans dat zijn. Maar zaken als groei en de schuldgraad krijgen door beleggers meestal wel de aandacht die ze verdienen. Bij ROIC merk ik om mij heen dat, ondanks dat beleggers het graag in de mond nemen en het zelfs een hypeterm is geworden, het belang ervan ofwel wordt onderschat, ofwel gewoon niet duidelijk is hoe je het berekent en wat je er nu precies mee kunt.