https://open.spotify.com/episode/3WBtwkxQwFNDcBgZKgfET9?si=1ef2657479e74ee9
<aside> 🎙️ Compounden is het lievelingswerkwoord van veel van beleggers. Maar je kunt ook van compounders spreken wanneer je het over bedrijven hebt: dit zijn topkwaliteit bedrijven die jaar in jaar uit een goed rendement maken op hun investeringen. Bedrijven waar je een stukje van wil bezitten, voor altijd. Helaas zijn ze moeilijk te vinden en achteraf is natuurlijk altijd makkelijker praten. Microsoft, Ferrari, LVMH… hoe herken je ze wanneer ze nog volop compounden? Pim probeert de code te kraken en legt uit hoe je ze kan identificeren.
</aside>
Het woord compounder is natuurlijk een afgeleide van compound interest. Dat kennen we ondertussen wel. Hetzelfde principe zit verwerkt in deze vorm van beleggen. Als je belegt in compounders, hebben we het over kwaliteitsbedrijven die erin slagen hun vrije kasstroom exponentieel te laten groeien. Dat betekent dus constant alles wat verdiend wordt, weer herinvesteren in de organisatie. Hierdoor gaat de vrije kasstroom omhoog, wat je het jaar daarop weer volledig kan investeren. Er moeten dan uiteraard wel voldoende kansen zijn.
Als je je huiswerk hebt gedaan en je mening over het bedrijf juist was, kun je het bedrijf voor je laten werken en compounden. Met andere woorden: kwaliteitsbeleggen is een van de weinige beleggingsmethoden waarbij je een buy-and-hold strategie kan gebruiken. Als je in een waardeaandeel belegt, koop je een bedrijf dat ondergewaardeerd is. Dat betekent dat je het moet verkopen wanneer de aandelenkoers van het bedrijf evolueert naar hun intrinsieke waarde (berekend door jezelf). Zodra gebeurd is, start het proces opnieuw op en zou je een ander ondergewaardeerd bedrijf moeten kunnen vinden. Dit is in contrast met beleggen in compounders want wanneer je een geweldig bedrijf tegen een eerlijke prijs kunt kopen, moet je het aandeel nooit verkopen.
116. Lessen van goeroes | € 256.600
In de aflevering ‘Lessen van goeroes’ gaan we langs veel grote beleggers aan de hand van het boek “Richer, Wiser Happier” van William Green. Stuk voor stuk beleggen alle grote beleggers in compounders. Al zijn ze daar niet allemaal mee gestart. Vaak was het startpunt waardebeleggen. Als fondsmanager is je leven een stuk aangenamer als je eenmaal een portfolio hebt met compounders. Als je snapt wat de karakteristieken van deze aandelen zijn, snap je ook beter wat alle quotes betekenen van de grote beleggers.
“Over the years, I have evolved as a value investor and have eventually realised that the best investments are companies we call ‘compounders’.”
Eenvoudig is het niet! Sterker nog, wetenschappelijk is het zelfs lastig te onderbouwen. De onderzoeken die dit geprobeerd hebben door bijvoorbeeld naar MOATs (volgens Morningstar) te kijken, hebben geen significante outperformance gevonden. Aandelen vinden van bedrijven die, ondanks de economische cycli, jaren opeenvolgend winst blijven maken en groeien: dat is misschien wel de grootste uitdaging voor elke belegger. Heb je ze eenmaal gevonden? Dan hoef je niks meer te doen.
Bron: Global Equities: The case for compounders door Mackenzie Investments.
Over het algemeen worden compounders als volgt omschreven: “Echte compounders geven niets aan de aandeelhouder. Ze houden de centen bij en maken er nog meer centen van. Deze bedrijven herinvesteren alle vrije kasstroom in het bedrijf zelf. Ze herinvesteren in groei. Op die manier blijft de verworven cash in het bedrijf en vloeit het niet weg. Ze verhogen het kapitaal van het bedrijf met het nieuw verworven kapitaal. Ze stellen samen, ze compounden.”
Compounders hebben de volgende karakteristieken:
Uiteraard kan de lijst ook aangevuld worden met een lage tot geen cycliciteit in de omzet, lage kapitaalintensiteit, hoge winstgevendheid en natuurlijk een competitief voordeel.
“The three areas of analysis – business, management, and reinvestment – are the key components of what we call our ‘three-legged stool.’ When we find a business that satisfies all three of our requirements, we refer to it as a ‘compounding machine,’ and we seek to purchase shares at a modest valuation.” — Chuck Akre
Een strakke definite is er niet. Aan de hand van het model van belegger Chuck Akre, gaan we het doornemen. Akre heeft dit model zelf ontwikkeld en noemt het de ‘three-legged stool’.
Chuck Akre belegt in compounding machine via zijn eigen model ‘three-legged stool’ principe.