https://open.spotify.com/episode/1xr52GEQPCfkMv5zqu8arW?si=cBjA1r9NTIan5hnNkpslmA
<aside> 🎙️ Een kasteel met een flinke slotgracht heeft een voordeel op aanvallers. Dat geldt ook voor een bedrijf: hoe groter de 'moat', hoe moeilijker het is voor concurrenten om diens positie in te pikken. Er zijn vijf manieren waarop een bedrijf een concurrentievoordeel oplevert. Pim doet ze uit de doeken, en verder heeft hij het met Milou over blue chips, Prosus, Alibaba, China, IB-aangifte en de Quote 500.
</aside>
Om goed te begrijpen wat een moat is gaan we terug naar de 17de eeuw. Een koninkrijk had veel bezittingen en vermogen, dat zat bijna altijd in goud. Dat moest te allen tijde beschermd worden. Er werden grote kastelen gebouwd. De tegenstanders werden steeds handiger om daar binnen te komen. De oplossing was een grote gracht er omheen met water en een ophaalbrug. Hierdoor werd het heel lastig om binnen te komen, althans het kostte veel meer tijd. Dit zorgde ervoor dat er binnen in de kastelen meer tijd was om beter te organiseren en in te spelen op een aanval. Je werd dus minder verrast. Dit is wat we ook zoeken bij bedrijven, dan noemen we het een 'economic moat'.
De Nederlandse vertaling van 'moat' is 'slotgracht'. Dus zoals in de Middeleeuwen rond een kasteel een gracht werd gegraven om vijanden op afstand te houden, beschermt een 'economic moat' het rendement op geïnvesteerd kapitaal van een onderneming. Of in eenvoudigere woorden: het concurrentievoordeel van een onderneming beschermt haar winstgevendheid.
Superbelegger Warren Buffett schreef in een inmiddels legendarisch artikel in zakenblad Fortune in 1999 voor het eerst over moat. "The key to investing is not assessing how much an industry is going to affect society, or how much it will grow, but rather determining the competitive advantage of any given company and, above all, the durability of that advantage. The products or services that have wide, sustainable moats around them are the ones that deliver rewards to investors.” Dit idee van economic moats verwijst naar voordelen die een onderneming langdurig beschermen tegen concurrenten.
Bij zijn analyses van ondernemingen heeft Morningstar vijf belangrijke bronnen of factoren geïdentificeerd die een onderneming een concurrentievoordeel geven.
Voor het beoordelen en waarderen van het concurrentievoordeel of de moat (moat rating) kijken de aandelenanalisten van Morningstar naar de bovengenoemde vijf factoren die een moat bepalen. Maar de ware test vormt het rendement op geïnvesteerd kapitaal. Morningstar kijkt of een onderneming een rendement op geïnvesteerd kapitaal boekt (ROIC of return on invested capital) dat groter is dan de kosten van kapitaal (WACC of weighted average cost of capital). De grootte van ROIC minus WACC is minder belangrijk dan de verwachte duur van de bovenmaatse winst.
The Morningstar Economic Moat Rating
Een onderneming moet tenminste 10 jaar een verwacht concurrentievoordeel hebben om in aanmerking te komen voor de waardering 'Narrow moat' en tenminste 20 jaar voor een kwalificatie 'Wide moat'. Bedrijven zonder concurrentievoordeel krijgen de kwalificatie 'No moat'.