https://open.spotify.com/episode/5qGY8j8O8PX6YYjIWllBV3?si=43f264eebb3b4c31
<aside> 🎙️ Iedereen weet wel zo ongeveer wat een kwaliteitsbedrijf is. Maar snappen waaróm het kwaliteit is, dat is de uitdaging. En dat is slechts één van de vele: kwaliteitsaandelen zijn vaak priced for perfection, gevoelig voor disruptie, en je moet een beetje in de toekomst kunnen kijken. Wat zijn de herinvesteringsmogelijkheden? Hoe lang kan het een competitief voordeel behouden? Houd je ervan dit soort vraagstukken op te lossen, dan is beleggen in kwaliteit misschien wel dé strategie voor jou. Aan de hand van voorbeelden als Costco en Southwest Airlines duiken Pim en Milou erin. Pim tipt zijn favoriete podcast van het moment en Milou leest een boek.
</aside>
Sinds december vorig jaar zijn we bezig met een ‘serie’ over beleggen in kwaliteitsbedrijven. We hebben het voornamelijk gehad over de karakteristieken en het vinden van deze geweldige bedrijven. De theorie klinkt heel simpel maar in de praktijk heeft het toch meer uitdagingen dan van te voren gedacht.
159. Beleggen in kwaliteit | € 353.200
Vandaag gaan we het hebben over de meest voorkomende uitdaging bij beleggen in kwaliteitsaandelen. En natuurlijk hoe je daar mee om kan gaan. Uiteindelijk is geen enkele beleggingsstrategie simpel.
“Part of the game of investing is to come into your own. You must find some way that perfectly fits your personality because there is some element of a zero sum game in investing. If you buy, somebody else has to sell. And when you sell, somebody has to buy. You can't both be right.” — Li Lu
Jouw beleggingsproces moet het beste in je naar boven halen en al je sterke punten benutten. Het moet dus bij je persoonlijkheid passen. In een ideale situatie versterkt het je goede punten en beperkt het de impact op je zwakke punten. Een beleggingsstrategie is dus nooit een one-size-fits-all principe.
Deze uitdaging is eigelijk twee-ledig. Om te beginnen is het instapmoment erg lastig te bepalen. De echte kwaliteitsaandelen zijn over het algemeen structureel aan de prijs of in ieder geval op zo’n manier geprijsd dat deze voor een lange periode goed moeten gaan om nog marktgemiddelde returns te halen. Op deze momenten heb je dus weinig margin of safety.
De uitdaging is om geduld op te brengen en bij een stevige correctie deze type bedrijven op te pakken. Dit kan zomaar jaren duren. In de tussentijd moet je wel je huiswerk doen. Je kan dan al snel te maken krijgen met de sunk cost fallacy. Tijdens je fundamentele analyse heb je geconstateerd dat het een bedrijf is dat je graag in je portfolio wil opnemen. Alle energie en tijd kan je op dat moment niet ‘verzilveren’. Ook action bias kan om de hoek komen kijken. In de tijd dat je wacht kunnen er andere kansen voorbij komen bij iets minder sterke bedrijven.
Daarnaast kunnen de kwaliteitsbedrijven in je portfolio ook perfect geprijsd zijn. Er ontstaat dan een verleiding om te verkopen, helemaal als de positie relatief groot geworden is. De uitdaging is om niet je kwaliteit-winnaars te verkopen en verliezers bij te kopen.
Je zou er ook nog helemaal anders naar kunnen kijken. De kans is groot dat een kwaliteitsbedrijf nog lang niet op volledige efficiëntie draait. Mocht het management dat wel gaan doen, dan schiet de winst omhoog en is het aandeel ineens een stuk minder aan de prijs. Dit is naar mijn idee aan de orde bij big tech.
Een kwaliteitsbedrijf tot in de kern begrijpen is nog niet zo eenvoudig. Ik denk dat de meeste al snel met elkaar eens zullen zijn welke bedrijven van kwaliteit zijn. Ook echt begrijpen waarom het kwaliteit is, is een compleet ander verhaal. Je kan wel de aanname doen dat als het bedrijf voor een lange periode een bovengemiddelde vrije kasstroomgroei heeft gerealiseerd, het bedrijf meerdere dingen goed doet.
“It’s easier to explain that a stock is cheap then a company is quality.”
De uitdaging voor beleggers is om er achter te komen waar dat in zit. Als je dat echt weet, kan je het bedrijf ook veel makkelijker volgen in de toekomst en raak je minder snel in paniek als de omzetgroei even wat terugloopt of als de koers flink zakt.
Voorbeeld: Southwest Airline, Costco, Adyen, Apple, Meta, Ferrari
Deze is eigelijk heel simpel. Als een bedrijf hele hoge marges heeft, werkt dit als honing voor andere ondernemers. Die doen het bijvoorbeeld wel voor de helft van de marges. Er zullen dus constant bedrijven zijn die iets van de taart willen pakken. Amazon staat daar bekend om.
“Your margin is my opportunity.” — Jeff Bezos