https://open.spotify.com/episode/1wkRs6yMgrvJnhB7VBzjhI?si=d05f0bb75973490b
<aside> 🎙️ Het is één van de interessantste sectoren die er is: de advertentiemarkt. En met een CAGR van meer dan 41% sinds de beursgang is Applovin een van de snelst groeiende ad-techbedrijven van deze tijd. Het verdient geld met mobiele advertenties, door de perfecte match te maken tussen adverteerders en appmakers – sneller en preciezer dan de concurrentie. Wat ze verkopen? Winstgevende omzet! Remon Kalloe schuift aan en geeft een voorzet voor een fundamentele analyse van dit interessante bedrijf, waar de oprichter Adam Foroughi (bijzonder type!) nog altijd aan het roer staat.
</aside>
In deze aflevering analyseren we AppLovin. Een fundamentele aandelenanalyse om het bedrijf beter te leren begrijpen, volledig in lijn met de vorige aflevering over Toast.
Als je alleen af zou gaan op de naam, plaats je het bedrijf al snel in het yolo-bakje. Dat zou zeer onterecht zijn. AppLovin is momenteel de snelst groeiende advertentiemachine buiten Meta en Google. De CEO Adam Foroughi zegt dat ze in de business zitten om winstgevende omzet te verkopen. Zeg daar maar eens nee tegen!
Het ziet er in ieder geval al veelbelovend uit: founder-led, hoge ROIC, stevige groei en voldoende potentieel om uit te breiden naar nieuwe verticals. Verder lijkt het erop dat AI een goede rugwind aan het bedrijf kan geven. Al met al een reuze-interessant, maar complex, bedrijf om eens goed in te duiken!
We doen dit niet alleen, Remon Kalloe schuift aan. Hij is twaalf jaar werkzaam geweest als handelaar in bedrijfsobligaties bij onder andere HSBC en Morgan Stanley. Nu is hij zijn eigen fonds aan het oprichten, RRK Capital Partners. Remon en ik spreken elkaar regelmatig. We volgen een aantal van dezelfde bedrijven, zoals Wise en Adyen.
In alle openheid: we hebben beide een positie in AppLovin. Tijdens het onderzoek heb ik een trackerpositie geopend. Dit is geen koopadvies, geen koersdoel en geen poging om de toekomst precies te voorspellen. We proberen vooral het bedrijf te begrijpen.
Een paar korte highlights om snel wat gevoel te krijgen bij het aandeel AppLovin. Het heeft een beurswaarde van ~$140 miljard en ze groeien snel, in de afgelopen drie jaar was de jaarlijkse omzetgroei bijna 50% per jaar. De EPS-groei ging helemaal snel, over dezelfde periode met 128% per jaar. De EBITDA-marge van AppLovin is boven de 80% en de ROIC is bijzonder hoog. Verder is de netto schuld ~$755 mln, oftewel 0,2× EBITDA en de SBC is niet alleen beperkt, maar ook dalend: $208 miljoen in 2025 tegen $357 miljoen in 2024, oftewel minder dan 4% van de omzet. Best bijzonder voor een techbedrijf uit de Valley.
Koersverloop van AppLovin sinds 2021, met een dieptepunt van $9,14 in december 2022.
De TTM koers-winstverhouding is 34 en de NTM PE is 23. Op het eerste gezicht niet heel gek voor een bedrijf dat een omzetgroei heeft van tientallen procenten per jaar. Verder is AppLovin een founder-led bedrijf met voldoende skin-in-the-game.
Drawdown chart van AppLovin sinds 2021.
Bij een snelle groei komt vaak ook volatiliteit. En dat is ook terug te zien in de koersbewegingen. In 2022 zakte de koers met ruim 90%. Zelfs de jaren daarna hebben ze meerdere keren een daling gehad van 50%.
Riemen vast, we gaan beginnen!
De advertentiemarkt is geen gemakkelijke markt. Het is extreem groot, heeft veel niches en is lang niet even transparant. Het zit ook vol met jargon. Een paar belangrijke begrippen om te snappen, want ze gaan veel langskomen.
| Begrip | Betekenis |
|---|---|
| MAX | AppLovins mediationplatform en advertentieveiling. MAX laat verschillende advertentiepartijen bieden op de advertentieruimte van publishers. |
| AXON | AppLovins AI-model dat voorspelt welke advertentie bij welke gebruiker past en hoeveel daarvoor geboden moet worden. |
| Mediation | Technologie die meerdere advertentienetwerken laat concurreren om voor iedere advertentieplek het beste bod te vinden. |
| Publisher | De eigenaar van de app of website waarop een advertentie wordt getoond. |
| Adverteerder | Het bedrijf dat betaalt om zijn app, website of product te promoten. |
| CPA – Cost per Acquisition | Het gemiddelde bedrag dat een adverteerder betaalt voor een gewenste actie, zoals een aankoop, appinstallatie of lead. |
| ROAS – Return on Ad Spend | De aan advertenties toegeschreven omzet gedeeld door de advertentie-uitgaven. Een ROAS van 2 betekent €2 omzet per €1 advertentiebudget. |
| iROAS – Incremental Return on Ad Spend | De daadwerkelijk extra omzet die door de advertenties is veroorzaakt, gedeeld door de advertentie-uitgaven. |
| Incrementaliteit | De mate waarin advertenties echt extra verkopen creëren die zonder de advertenties niet zouden hebben plaatsgevonden. |
| Attributie | De methode waarmee een verkoop of andere conversie aan een advertentieplatform wordt toegeschreven. |
| ATT – App Tracking Transparency | Apple’s systeem waarbij gebruikers toestemming moeten geven voor tracking tussen verschillende apps. |
AppLovin is een van de snelst groeiende advertentiebedrijven ter wereld. Toch kent bijna niemand het merk. Dat is niet zo vreemd. Consumenten openen dagelijks Instagram, Google en TikTok, maar niemand opent de AppLovin-app (die is er niet). AppLovin zit grotendeels onzichtbaar tussen adverteerders die klanten zoeken en appontwikkelaars die advertentieruimte willen verkopen.