https://open.spotify.com/episode/3r9kN6idQahaGNXmCDP4No?si=1d42a358baf445ed
<aside> 🎙️ In deze aflevering analyseren Dennis en Pim het bedrijf Spotify. De kans is aanwezig dat je hier zelf een account hebt en dat je waarschijnlijk niemand kent die dat niet heeft. Spotify heeft, met een marktwaarde van 30 miljard euro, de manier veranderd waarop wij als consumenten muziek beluisteren. Tijd dus om eens goed te kijken hoe ze dat voor elkaar hebben gekregen. Denk je nu: Spotify vind ik echt geen boeiend bedrijf. Lees en luister dan toch eventjes door. Het proces van het analyseren van een aandeel is namelijk zeer belangrijk, daar kan je altijd wat van leren!
</aside>
We gaan iets nieuws proberen! Een fundamentele analyse. Dit keer van Spotify. En even in alle openheid: tijdens het maken van deze analyse hebben Dennis en ik (Pim) geen positie.
Spotify kennen we allemaal en de kans is groot dat je het regelmatig gebruikt. Zelf (Pim) heb ik al bijna tien jaar een Spotify abonnement en het is nooit in mij opgekomen om het abonnement stop te zetten. Qua belegging zit ik hier zelf nu niet in, maar hoe staat het er eigenlijk voor met Spotify? Daar gaan we jou in meenemen. We kijken naar het businessmodel en alles wat daar mee samenhangt.
Spotify is veelal bekend als muziekstreamingdienst. Ondertussen doen ze nog veel meer. Denk aan podcasts of aan de achterkant inzicht door middel van data voor artiesten. Het is opgericht in Zweden maar ondertussen actief in de hele wereld. Spotify heeft een beursnotering in Amerika, aan de New York Stock Exchange sinds 2008 met de ISIN LU1778762911 en ticker NYSE:SPOT.
Ze zijn dé leverancier van muziek- en podcaststreaming met bijna 400 miljoen abonnees, die de afgelopen vijf jaar met een hoge CAGR van 20% procent zijn gegroeid. Spotify heeft een marktaandeel van iets minder dan 35% op het gebied van muziekstreaming, gevolgd door Apple, YouTube en Amazon. Bijna de helft van de Spotify-gebruikers is 'premium' en betaalt een maandelijks abonnementsgeld. De andere helft is 'gratis'. Dat wil zeggen: niet expliciet betalen maar inkomsten genereren via advertenties. Het bedrijf genereert ongeveer 10 miljard euro aan inkomsten, waarvan bijna 90% afkomstig is van premiumabonnementen. In termen van winstgevendheid zijn ze momenteel ongeveer break-even op operationeel niveau. Hun belangrijkste kosten zijn variabel en omvatten uitbetalingen aan platenlabels en uitgevers (ongeveer 70% van de omzet, waarvan ongeveer 50% naar labels), die behoorlijk hoog zijn en leiden tot een brutomarge van ongeveer 20% aan de muziekkant.
Waar de applicaties van Spotify bij het brede publiek goed om bekend staat is onder andere de gebruikersinterface (UX), afspeellijsten en producten zoals Discover Weekly. Dit laatste is belangrijk omdat het algoritme aanbevelingen doet op basis van de smaak van de gebruiker en beluisteringen in het verleden. Dit is iteratief en verbeterd in de loop van de tijd, waardoor bijna 40% van de gebruikers op deze manier nieuwe muziek ontdekt. Overschakelen naar een ander platform zou een herstart vereisen, wat erg tijdrovend is en het is bekend dat andere streamingdiensten minder effectieve aanbevelingen hebben. Verder is het maken van nieuwe afspeellijsten erg tijdrovend.
De twee co-founders, Daniel Ek en Martin Lorentzon zijn nog steeds actief en aandeelhouder van Spotify. De eerstgenoemde is de CEO. Je kan dus spreken van een founder led company. Samen bezitten ze nog 30% van de aandelen.
Spotify wordt in 2006 opgericht. Een tijd waarin er nog geen iPhone is, mobiel internet nauwelijks bestaat en we nog bijna niks streamen. Het unieke idee van Spotify was de techniek. Een stream die direct start en niet buffert tijdens het gebruik. Je kan je nu niet anders voorstellen, maar toen was dat vrijwel onmogelijk. De BitTorrent techniek hakte bestanden op in blokjes en het downloaden ging niet lineair van begin tot eind van een bestand. De omslag naar een andere techniek van bestanden delen was revolutionair. De grootste horde werd uiteindelijk genomen omdat Spotify een manier had gevonden om liedjes snel te starten en vloeiend te laten afspelen.
In 2007 raakte het geld op en investeerders vinden was heel moeilijk. Men vond de waardering ook belachelijk. Dat was 500 miljoen kronen, ongeveer 50 miljoen euro. Voor een bedrijf zonder licenties en geen gereed product. Ook in 2009 is een nieuwe investeringsronde nodig, met een waardering van 2 miljard kronen, ongeveer 200 miljoen euro. Uiteindelijk krijgen ze het toch steeds voor elkaar om geld los te krijgen. Dat blijkt uiteindelijk ook een zeer goede investering te zijn geweest, Spotify heeft nu namelijk een marktwaarde van bijna 30 miljard euro.
In de eerste jaren moest Spotify vooral de muziekindustrie overtuigen van de toegevoegde waarde van het freemium model (advertenties en abonnementen). Het was volgens Daniel Ek de enige manier om de piraten (Napster, LimeWire & Kazaa) te verslaan. In die tijd was dat het grote monster in de muziekindustrie die de geldstromen uitholde. Het was voor consumenten ook heel ‘normaal’ geworden om muziek gratis en illegaal te downloaden. Spotify zou de inkomsten van advertenties gaan delen met de makers. Dat zou de redding moeten zijn voor de muziekindustrie om onder al die illegale downloads uit te komen. Echter, het heeft jaren gekost om de industrie mee te krijgen. Toen ze dat in Europa redelijk voor elkaar hadden begon dat hele spel opnieuw in 2009 en 2010, toen Spotify naar de Verenigde Staten wilde. Alleen daar zou Spotify de winst op grote schaal kunnen realiseren.
Het werd snel duidelijk dat Apple daar de volgende horde zou zijn. Steve Jobs had iTunes exclusief voor zijn eigen Apple producten. Muziek was de strategie om klanten in het Apple ecosysteem te krijgen en te houden. Je betaalde per liedje en dat liedje was dan van jou, maar wel op een Apple apparaat. In die tijd had Apple niet heel veel meer in het ecosysteem dan ze nu hebben. Muziek was voor hun strategisch super belangrijk, Steve Jobs was een extreme muziekliefhebber. Spotify disrupte dat hele model. Spotify was gratis en in principe beschikbaar op alle platforms. Jobs is in het verleden ook gevraagd waarom hij van iTunes geen abonnementsdienst maakt. Hij vond dat destijds een heel slecht idee voor de consument, als je je abonnement stopte dan was je namelijk de muziek kwijt. Spotify vertrapte dat hele strategische concept van Steve Jobs.